过去一年，全球从义昂首，经济成长历程充满盘曲，增速低于预期。国际天然气价钱受天气变化扰动、地缘冲突频发及短期供给波动影响，呈现震动上行态势。全球地缘冲突呈现多点频发态势，局部冲突频发并持续僵持，正在此布景下，能源供应链加快向区域化沉组。欧洲通过多元化进口渠道取库存动态办理缓解能源危机压力，但亚太地域LNG供需矛盾加剧，叠加冬季取暖需求脉冲式增加，以致国际天然气价钱正在震动中走高。货泉层面，总体而言全球本钱跨境流动遭到，2024年下半年次要央行启动降息周期后，新兴市场短期流动性压力获得阶段性缓解。2025岁首年月，美国加征所谓的「对等关税」，正在全球范畴内惹起连锁反映，叠加地缘冲突外溢效应，国际商业摩擦加剧取供应链中缀风险陡增，全球商业系统正派历系统性沉构挑和。2024年，中国经济正在周期性取布局性压力交错下仍维持不变增加态势，2025年一季度P增速达5。4%，增加动能持续加强。另一方面，经济运转仍面对多沉挑和！就业压力加大，居平易近消费志愿不强，外贸出口承压，房地产风险仍待化解。2024年，国内天然气表不雅消费量连结平稳增加，但受暖冬天气及工业订单阶段性收缩的影响，居平易近取工业用气需求阶段性低迷。自2024年9月以来，一揽子稳经济增量政策加力推出，诸多范畴呈现积极变化。正在「双碳」计谋牵引下，国度通过健全绿色能源政策系统、深化市场化行动，取企业多元化用能需求构成共振效应，鞭策能源市场加快向多能互补、布局优化标的目的演进。中办、国办结合印发《关于完美价钱管理机制的看法》，加速建立「指导、企业履责、市场调理」协同发力的平易近生用气保障系统。2025年超持久出格国债资金加力推进「两沉」扶植，此中提到沉点投向城市地下管网扶植，2025年地方预算内投资的支撑范畴聚焦正在城市地下管网及设备。于回首期内，国度持续推进老旧管网、村落复兴及能源布局优化，为燃气企业带来新的成长空间。本集团切实履行政企协同保平易近生义务，正在平易近用燃气保供范畴阐扬焦点感化，各地通过完美价钱疏导机制、强化应急储蓄等办法，全力保障平易近生需求、市场不变、确保供应平安。期内，集团停业额同比削减2。6%至79，258，009，000港元，本公司具有人应占溢利同比增加2。1%至3，251，614，000港元，每股根基盈利为0。60港元，同比增加1。7%，性现金流达4，661，031，000港元。末期拟派股息35港仙，年度派息比率达83。3%。同时，集团持续鞭策HSE系统变化，以可视化系统为纽带，实现设想、施工、验收全周期的贯通管控，构成「云端图纸动态溯源-荫蔽工程透视校验-整改指令闭环逃踪」的办理链条。此外，集团强化全过程办理，积极推进老旧燃气管道及用户设备的更新取工做，为集团的高质量可持续成长营制平安不变的。期内，本集连合合数字化系统使用专项巡视问题整改，积极提拔「长鸣钟」系统的使用活度，实施办理运维，无效鞭策了平安办理和运营效率的提拔。此外，集团成立了培训系统，对次要担任人、安监人员及营业相关人员进行分层分类的精准培训，从而提拔安监人员的平安学问和技术。天然气营业回首天然气管道收集扶植取用户接驳城市燃气管网是燃气供应企业运营的根本。本集团建筑城镇天然气管网的从干管网及干线管网，将天然气管道接驳到居平易近用户和工贸易用户，并向用户收取接驳费和燃气利用费。截至二零二五年三月三十一日，本集团累计已建成562，729公里燃气管网。新用户开辟全国房地产市场成长持续低迷，新房开工面积数据持续偏弱，燃气行业新用户开辟持续下降。于期内，本集团新接驳1，400，521户居平易近用户，较客岁同期下降约15。5%；截至二零二五年三月三十一日，累计接驳48，451，788户居平易近用户，较客岁同期增加约3。0%。于期内，本集团新接驳2，573户工业用户及44，206户贸易用户。截至二零二五年三月三十一日，本集团累计接驳27，049户工业用户及403，804户贸易用户，别离较客岁同期增加约10。5%和12。3%。交通运输业用户(压缩天然气╱液化天然气车船用加气坐)截至二零二五年三月三十一日，本集团具有CNG/LNG汽车取船用加气坐488座。虽然新能源汽车的加快渗入对保守天然气交通能源市场构成持久分流压力，但基于天然气正在沉卡运输、船舶燃料及工业范畴的成本取环保劣势，相关细分市场需求仍呈现布局性韧性。面临市场变化，本集团采纳双轨策略鞭策营业升级。一方面，通过对低效坐的资产优化整合，强化取上逛气源供应商的计谋合做，并依托客户资本收集深化，提拔终端用户黏性，实现存量资产效能提拔；另一方面，响应国度政策对保守加油坐、加气坐向油气电氢一体化分析交通能源办事坐转型的政策导向，集团不竭研究并调整成长方案，进行多业态坐的转型，以实现办事场景多元化。天然气发卖本集团「促回款扩毛差降费用，强组织提质量谋成长」的运营思，正在天然气市场化和保供稳价工做取得积极成效，为我国天然气市场的不变成长亦供给了无力支持。正在顺价工做方面，25个省╱曲辖市╱自治区已连续发布天然气上下逛价钱联动政策。截至二零二五年三月三十一日，累计完成居平易近心量顺价比例约为68%。于期内，遭到暖冬气候及工业需求疲弱的影响，本集团天然气销量承压，共发卖399。6亿立方米天然气，较客岁同期下降4。2%。此中，城市取乡镇管网共发卖235。2亿立方米天然气，较客岁同期上升0。02%，商业取曲供管道营业共发卖164。4亿立方米天然气，较客岁同期下降9。6%。液化石油气(LPG)营业本集团一曲努力于LPG上、中、下逛全财产链一体化成长，提拔办事质量和效率，具有国内最普遍的液化石油气进口取智能分销收集，是中国规模最大的、财产链最完整的分析性液化石油气运营办事商之一，营业涵盖国际╱国内资本采购、国际╱国内商业、近海运输、船埠拆卸、罐区储存、园区加工、公物流、充拆零售、门店配送等全财产链各环节。本集团液化石油气营业笼盖全国21个省、市、自治区，运营5座液化石油气公用船埠及5座大型石化产物仓储物流，船埠年吞吐能力超1，000万吨，LPG总库容超80万立方米。于期内，为推进上逛焦点能力扶植和提拔国际商业营业能力，集团通过优化机制、立异模式及精准办理，实现库存成本降低、发卖毛利提拔及国际商业盈利冲破。鄙人逛环节，终端营业通过巩固存量市场根本、推进存量市场整合优化取精细化运营，逐渐实现运营效益的提拔。于期内，集团实现发卖液化石油气386。8万吨，同比削减3。2%。实现LPG发卖收入总额19，575，477，000港元(截至二零二四年三月三十一日止十二个月！17，980，918，000港元)，较客岁同期增加8。9%，运营性利润为52，007，000港元(截至二零二四年三月三十一日止十二个月！120，064，000港元)，较客岁同期削减56。7%。增值办事按照国度统计局数据显示，2024年全年及2025年1-3月份社会消费品零售总额别离为487，895亿元人平易近币和124，671亿元人平易近币，同比增加3。5%和4。6%，此中，除汽车以外的消费品零售额同比增加3。8%和5。1%。总体而言，我国消费市场连结了稳健的增加态势。自客岁以来，国度相关部分也接踵出台多项政策以提振消费、扩大内需。如《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》强调！将超持久出格国债支撑资金力度从1，500亿元增至3，000亿元；将家电以旧换新产物从8+N扩大到12+N；同时，对家拆厨卫「焕新」所用物品和材料继续赐与补助，并激励处所摸索以拆修合同为根据开展补助。全财年，本集团通过强化零售及渠道能力扶植、深化模式立异取流量运营等办法，实现增值办事营业收入3，731，560，000港元，同比增加2。1%；运营性利润1，749，601，000港元，同比增加10。6%。目前，增值营业次要产物的用户渗入率仍处于低位，通过不竭深化保守渠道运营策略，优化产物布局，加速新营业拓展程序，借帮国度消费推进政策，进一步扩大市场规模，将来成长空间庞大。分析能源营业本集团以「绿色城市运营商」为计谋标的目的，依托国度「双碳」计谋框架，聚焦工贸易用户侧储能营业成长，横向整合光伏发电、电力买卖、电动汽车充电等非储能能源营业，建立多能互补系统，为客户供给低碳化、多样化能源处理方案，方针成为行业标杆型分析能源办事商。集团操纵本身燃气项目构成的庞大市场和用户劣势，通过外延式及内素性增加提拔分析能源营业的市场份额。于期内，集团明白定位和方针，投资及运营工贸易用户侧储能、分布式光伏、工商用户节能、建建能效、充电桩、生物质供能等各营业，同时，积极参取售电营业，并带动绿电绿证、虚拟电厂等多业态融合快速扩充，努力于为客户供给高效率的分析能源，满脚客户对气、热、电、冷的分歧需求。期内，工贸易用户侧储能营业累计完成816。7MWh的签约总量，累计已投运207。1MWh；光伏项目累计投建59。5MW；售电营业买卖电量54亿度。

　　于回首期内，国度持续推进老旧管网、村落复兴及能源布局优化，为燃气企业带来新的成长空间。本集团切实履行政企协同保平易近生义务，正在平易近用燃气保供范畴阐扬焦点感化，各地通过完美价钱疏导机制、强化应急储蓄等办法，全力保障平易近生需求、市场不变、确保供应平安。

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　　证券之星估值阐发提醒中国燃气行业内合作力的护城河较差，盈利能力优良，营收获长性较差，分析根基面各维度看，股价合理。更多。

　　证券之星动静，近期中国燃气（00384。HK）发布2025年年度财政演讲，演讲中的办理层会商取阐发如下。